创投机构的春天已来：“头部效应”加剧

时间：2021-01-05 09:49:10

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       站在2021年的新起点上，创投机构从业者林明不禁感慨，2020年注定是不平凡的一年。从疫情发生后慌乱看不到方向，到二季度创投行业开始恢复信心，硬科技和生物医疗赛道投资火爆，投融资市场迅速复苏。

　　2020年，在中国注册制政策改革、多层次资本市场建设的引导下，科技企业A股市场融资渠道打通，创投机构的IPO退出数量创出了历史新高。

　　在千变万化的资本市场中，当上市退出不再困难，越来越多的创投机构更专注于回归投资的本质，寻找好的公司和团队，赋能创业企业创造价值。

　　自2017年中国股权投资市场的募资和投资额双双创出超万亿元的新高之后，近年来中国股权市场的募资和投资金额出现调整、下滑，创投行业的“资本寒冬”一说始终没有远去。

　　清科集团创始人、董事长倪正东告诉《中国经营报》记者，随着中国经济的发展，相信这样的调整是暂时的，中国创投行业在2020年不仅没有出现萧条，而且在2020年下半年迅速恢复元气。未来创投行机构仍会加大投资更多优秀的企业，为中国的创新、创业注入一股新的活力。

　　创投机构退出丰收年

　　“过去的一年，是风险和机遇并存的一年。”西安一家创投机构创始人告诉记者，年初突如其来的疫情令机构原有的工作格局被打破，原有的基金申报、新项目的尽职调查等工作都被推迟，机构也非常迷茫，看不到方向。

　　根据投中网的数据，2020年一季度，私募股权和创业投资成立的基金只有471只，创出了历史新低，同比降幅超过了50%。

　　熬过了这个最冷的春天，很快从二季度开始，国内投资机构的工作节奏已经步入正轨，恢复到“满血”的状态。到了第三季度，很多机构开始加快工作节奏，国内创投机构新募集的基金数量也创出了近两年的新高，创投机构的投资项目数量和投资金额也明显回升。

　　虽然有“资本寒冬”叠加疫情因素的风险，募资难仍然是创投机构的普遍问题。但在退出端，2020年对于创投机构来说是大丰收的一年。

　　私募通数据显示，2020年前三季度，中国企业境内外上市的数量分别为81家、87家、217家，同比均有大幅上升。以2020年三季度上市的科创板企业为例，背后有创投机构和私募基金占比的企业数量近80%。

　　随着中国注册制的实施、科创板经过一年的沉淀、多层次资本市场的建设，证监会对创投基金的退出条件“松绑”等政策引导，创投机构在A股的退出渠道越来越通畅。

　　另外在美国上市环境政策收紧影响下，越来越多的企业选择了在港股上市，也造就了2020年港股IPO的火爆局面。根据最新毕马威的数据，2020年中国A股和香港证券交易所的募资金额，都创下自2011年以来表现最活跃的纪录。

　　“对于一个中小型机构，以前一年有一两个IPO就非常好了。”上海一家投融资服务企业负责人告诉记者，投资机构的退出方式主要是股权转让、回购、上市等，其中上市占到退出方式的七成至八成，以前创投行业老生常谈的问题就是“募资难”“退出难”，但现在A股注册制、港股上市热潮之下，上市退出变得越来越容易。特别是对于不少头部机构，比如红杉中国、深创投、高瓴资本、IDG资本等，2020年斩获了十几个甚至是二十多个IPO，收益非常可观。

　　来自清科研究的数据显示，2020年1~3季度，创业投资市场的退出交易分别为181笔、281笔、648笔；其中被投企业IPO退出分别为134笔、232笔、391笔。IPO退出数量相较2019年有了明显的涨幅。

　　医疗、科技为最火赛道

　　从门户网站、搜索到社交网络再到移动互联网，伴随着中国互联网的发展，过去二十多年，中国创投行业最火热的投资领域就是互联网，打造出了众多“独角兽”企业。

　　作为最早进入中国的外资创业投资基金，IDG投资了腾讯、百度、搜狐、小米、携程等优秀的互联网企业，其创始董事长熊晓鸽不久前在接受本报记者采访时表示，2020年发生的疫情对公司投资节奏上并没有太大改变，IDG资本在投资逻辑上永远是找“好的公司、好的项目、好的管理团队”，只不过2020年以来会非常关注“硬科技+自动化”这个主题，围绕它来做投资项目，比如AI、自动驾驶、大健康等领域。

　　“2020年可能会是创投行业在投资策略上的重要转折点。”前述西安创投人士告诉记者，二十多年的互联网繁荣造就很多“风口”，很多创投机构也去追逐“风口”上的流量企业，疫情让很多创业企业遭受重创，“硬科技”和“医疗健康”成为创投机构都共同看好的行业，2020年二季度之后，企业加大了对这两个行业项目的考察力度，又去追这两个“风口”。

　　清科数据显示，在2020年二季度和三季度，生物医疗行业的投资金额都是所有行业投资中最多的，远超过排在第二、第三位的互联网和IT行业。

　　当机构都将目光锁定在这两个行业中，创业企业在一级市场的估值上涨在所难免。

　　“我们做医疗投资已有十来年了，2020年医疗项目的估值涨了很多。”一位专注于医疗行业创投机构负责人表示，本来机构是有自己的投资节奏，由于一些好项目受关注度高，部分项目一级市场的估值已经“二级化”，这些高估值的项目未来的回报率可能并不高，团队本来都在犹豫中，但是很多机构都在接触，洽谈投资意向，所以只能一边犹豫又一边快速 “抢”项目。

　　实际上，不仅是在医疗领域，一级市场企业估值上涨的情况，也出现在芯片半导体、新技术等科技行业。

　　在君联资本董事总经理王俊峰看来，科创板和注册制的实施，降低了医药、科技企业的上市标准，这也让投资机构的退出时间得以加速，企业上市的期望大，估值上涨在意料中。但现在来看，一些项目估值是有泡沫的，未来也一定会出现估值回归。所以对于专业的投资机构，还是要坚持长期价值投资的理念，不能总是追赶“风口”。

　　“我们近期看了几家消费企业，成长性确定，估值很便宜。”一位创投人士告诉记者，2020年的疫情给消费行业带来重创，但是在市场冰点时投资也许正是出手的好时机，未来大消费、医疗、新技术、新能源等行业仍将出现大量的投资机会。

　　机构“头部化”效应加剧

　　伴随着金钱的快速涌动，近年来中国创投机构不断调整、裂变。在2020年的大变局中，创投市场仍然是血雨腥风、竞争激烈，很多老牌投资机构逐渐淹没在这个快速发展的行业中，而一些小机构仍然没能熬过2020年上半年。

　　根据中国证券投资基金业协会发布的数据，2020年6月底，存续的私募股权、创业投资基金的管理人为14916家，相较于2020年5月底的14992家，减少了76家。不过到了11月底，私募股权、创业投资基金的管理人又增加至15026家。

　　一些存续的管理人，由于拿不到募资，只能将精力放在投后管理上，裁员、降成本也成为常态；也有一些创投机构因为存量资金耗尽，难以进行投资活动，转型成为投融资服务机构。

　　2020年2月，高瓴资本高调宣布成立一家专注于早期投资的高瓴创投，首期规模约为100亿元，并迅速出手了200多个项目。红杉中国在2020年2月完成了25家企业的投资，这种投资节奏一直维持到2020年年底。在募资难的情况下，有消息称，红杉中国在2020年的新募集规模约为180亿元人民币，高瓴资本的新募集规模为200亿元人民币。

　　不仅如此，也有华盖资本、源码资本、启明创投、高榕资本、鼎晖投资等投资机构逆势拿到了大额募资，这些机构的管理规模也在不断扩充中。在“资本寒冬”中能够拿到钱，最能体现出资人对机构运营能力的认可。

　　一位创投机构负责人告诉记者，国内创投机构有上万家，5%的机构赚走了行业95%的钱，以前说创投行业是“二八分化”，很快就会成为“一九分化”，创投行业的“头部效应”越来越明显，资金和项目都在向头部机构集中，未来这种趋势还会更加明显。所以对于中小型机构而言，提升自身的竞争优势，才能在竞争激烈的创投市场中占有一席之地。

　　告别云谲波诡的2020年，中国创投机构在2021年又将书写怎样的新篇章，一切都未知，却又充满希望。（来源：中国经营报）